科倫藥業(yè)仿制藥進(jìn)入兌現(xiàn)期 科倫角逐創(chuàng)新藥發(fā)債30億
相關(guān)企業(yè): 四川科倫藥業(yè)股份有限公司仿制藥開花結(jié)果,創(chuàng)新藥物蓄勢(shì)待發(fā)。
主要產(chǎn)品包括麻醉鎮(zhèn)痛、中樞神經(jīng)系統(tǒng)、抗感染、腸外營養(yǎng)等領(lǐng)域,是四川科倫藥業(yè)有限公司(簡稱科倫藥業(yè))。
3月17日,科倫藥業(yè)(002422)以17.62元/股的價(jià)格上漲9.99%,在10:27的股價(jià)上漲。前一天,科倫制藥剛剛發(fā)布了30億元可轉(zhuǎn)換債券科倫可轉(zhuǎn)換債券的申請(qǐng)公告。
仿制藥進(jìn)入兌現(xiàn)期
科倫藥業(yè)公司分為輸液板塊、非輸液制劑板塊和抗生素中間體板塊三個(gè)業(yè)務(wù)板塊,也是我國大輸液領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。
從近幾年的表現(xiàn)來看,科倫藥業(yè)已經(jīng)批準(zhǔn)了大量的制藥/改良創(chuàng)新藥物、申報(bào)和上市項(xiàng)目,新藥項(xiàng)目相繼進(jìn)入關(guān)鍵臨床階段,一些仿制藥項(xiàng)目逐漸開花結(jié)果:
從2017年到2021年4月24日,已經(jīng)批準(zhǔn)了75種上市產(chǎn)品,開展了20種創(chuàng)新藥物的臨床研究,其中57種在申報(bào)生產(chǎn)階段;
2020年,科倫藥業(yè)近年來新批準(zhǔn)的仿制藥總銷售額達(dá)到23.64億元,同比增長38.46%,包括注射用帕瑞昔布鈉、草酸艾司西酞普蘭片、腸外營養(yǎng)輸液產(chǎn)品、唑來膦等。
2022年不到三個(gè)月三個(gè)月,科倫藥業(yè)就有兩種創(chuàng)新藥物獲得臨床批準(zhǔn),一種仿制藥獲得一致性評(píng)價(jià),兩種仿制藥獲批上市,其中琥珀酸曲格列汀片在中國獲得第一次仿制。
可以看出,科倫藥業(yè)正處于批量上市仿制藥的關(guān)鍵階段,其重心漸轉(zhuǎn)向新藥研發(fā)。
科倫藥業(yè)仿制藥業(yè)務(wù)結(jié)合之前披露的2021年快報(bào)和2022年一季度預(yù)告,分別以32%、50%-70%的同比增長率回歸母公司凈利潤。
發(fā)行30億元?jiǎng)?chuàng)新藥物。
根據(jù)可轉(zhuǎn)債募集說明書,科倫藥業(yè)募集項(xiàng)目的具體情況如下:
其中,創(chuàng)新制劑生產(chǎn)線預(yù)算達(dá)到15.88億元,計(jì)劃投資14.38億元,占總投資的近50%。這說明科倫藥業(yè)的研發(fā)投資應(yīng)該傾向于后續(xù)的創(chuàng)新藥物,這也是近年來化工行業(yè)的大趨勢(shì)。
2018年后,科倫制藥進(jìn)入了一個(gè)困難時(shí)期,但仍選擇繼續(xù)加大R&D投資,2019年R&D費(fèi)用同比增長40%以上;2020年,R&D費(fèi)用同比增長18.78%,達(dá)到15.27億元(同年歸母公司凈利潤8.29億元)。在化工企業(yè)中,僅次于恒瑞制藥和復(fù)星制藥。
然而,科倫制藥目前有85個(gè)創(chuàng)新管道項(xiàng)目,其中14個(gè)臨床項(xiàng)目,創(chuàng)新藥物尚未進(jìn)入套現(xiàn)期。因此,在科倫制藥主要通過發(fā)行超短期融資債券來補(bǔ)充現(xiàn)金流之前,有必要確保現(xiàn)金流的安全高研發(fā)實(shí)力是非常必要的。
此時(shí),科倫制藥選擇發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券來補(bǔ)充流動(dòng)性,這也表明了其創(chuàng)新藥品轉(zhuǎn)型布局的決心和后續(xù)信心。
AA+評(píng)級(jí)由多家券商提供
根據(jù)發(fā)行報(bào)告,科倫可轉(zhuǎn)債規(guī)模為30億元,期限為6年,網(wǎng)上認(rèn)購日期為3月18日(周五,T日)。
目前,科倫制藥(截至2022年3月17日)總市值為251.02億元,科倫可轉(zhuǎn)換債券100元股權(quán)為11.95元,具有良好的債務(wù)配置價(jià)值;東吳證券、海通證券、東北證券等機(jī)構(gòu)對(duì)可轉(zhuǎn)換債券給予AA+評(píng)級(jí)。從這個(gè)角度來看,該行業(yè)對(duì)科倫可轉(zhuǎn)換債券的態(tài)度可以說是非常樂觀的。
科倫藥業(yè)市盈率(pe-TTM)估值中心為42.26倍,目前公司市盈率為21.34倍,通過觀察近五年估值情況,目前正處于歷史低點(diǎn)。
從縱向上看,科倫制藥的市盈率歷史估值更符合其經(jīng)營狀況。近五年來,該公司的收入呈現(xiàn)波動(dòng)趨勢(shì),年收入和利潤的復(fù)合增長率分別為24.33%和8.23%。
從水平上看,科倫制藥的估值水平處于化工制藥行業(yè)的中下游。在第一季度宣布當(dāng)天,科倫制藥也迎來了一個(gè)交易限額,市場反應(yīng)非常積極。然而,由于股價(jià)剛剛開始反彈,它仍處于底部。